股權(quán)質(zhì)押融資是上市公司股東將股票質(zhì)押取得資金并用來(lái)彌補(bǔ)流動(dòng)性的一種操作。在市場(chǎng)短期波動(dòng)之際，觸及平倉(cāng)線的質(zhì)押股權(quán)總量不大，占比極低，夸大風(fēng)險(xiǎn)并不可取。目前，股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)為部分上市公司大股東的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，券商、銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制總體有效。

近期，A股市場(chǎng)主要股指出現(xiàn)明顯回調(diào)，部分投資者擔(dān)心股權(quán)質(zhì)押“踩雷”和風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散，有些人將理論上的平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)簡(jiǎn)單等同于對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的實(shí)際沖擊，盲目認(rèn)為杠桿資金平倉(cāng)將引發(fā)螺旋式失速下跌。在市場(chǎng)短期波動(dòng)之際，正常的擔(dān)心和避險(xiǎn)心理可以理解，但夸大風(fēng)險(xiǎn)并不可取。

股權(quán)質(zhì)押融資，是上市公司股東將股票質(zhì)押取得資金并用來(lái)彌補(bǔ)流動(dòng)性的一種操作，主要目的在于獲取現(xiàn)金。無(wú)論股票是否處于限售期，均可作為質(zhì)押標(biāo)的。目前，股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)為部分上市公司大股東的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，券商、銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制總體有效，實(shí)際平倉(cāng)情況可控。

市場(chǎng)對(duì)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的誤讀主要體現(xiàn)在兩方面。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，目前的市場(chǎng)已是“無(wú)股不質(zhì)押”，潛在風(fēng)險(xiǎn)巨大，但事實(shí)并非如此。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月3日，在A股市場(chǎng)3500多家上市公司中，有約70只未質(zhì)押個(gè)股，有730余家公司的股權(quán)質(zhì)押占總股本的比例在0.1%以下，1060余家上市公司的占比在2%以下。投資者錯(cuò)誤地將“參與質(zhì)押”與“質(zhì)押全部流通股”兩個(gè)不同的概念混同，是“自己嚇自己”。

事實(shí)上，目前兩市質(zhì)押股票總市值為5.47萬(wàn)億元，約占A股總市值的10%，兩市低于平倉(cāng)線質(zhì)押股票市值占兩市總市值的1%。其中，大股東質(zhì)押股數(shù)占所持股份比例為7.65%。作為反映股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的主要指標(biāo)，兩市履約保障率仍然保持在200%以上。無(wú)論是有平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)的股權(quán)質(zhì)押對(duì)應(yīng)市值，還是對(duì)應(yīng)融資額，均較為有限，更顯著低于2015年左右股市杠桿資金的規(guī)模。當(dāng)前的股權(quán)質(zhì)押總體風(fēng)險(xiǎn)可控，與引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)相距甚遠(yuǎn)。

另一種觀點(diǎn)主張，只要股權(quán)質(zhì)押觸及平倉(cāng)線，就一定會(huì)立刻平倉(cāng)，這也與事實(shí)不符。平倉(cāng)線并不等于盈虧線，一般平倉(cāng)線3個(gè)跌停板后為證券公司的盈虧平衡線，券商沒(méi)有動(dòng)力在剛觸發(fā)平倉(cāng)線后立刻強(qiáng)制止損。目前，券商針對(duì)低于平倉(cāng)線的大型客戶一般采用相對(duì)保守策略，盡量協(xié)商解決。即使協(xié)商失敗，對(duì)于違約后質(zhì)押股票的處理也需要通過(guò)司法程序拍賣，而不是在二級(jí)市場(chǎng)上拋售。此外，在減持新規(guī)的限制下，即使觸及平倉(cāng)線，還必須遵守90日內(nèi)通過(guò)競(jìng)價(jià)減持不得超過(guò)相應(yīng)股票總股本1%的限制，所以對(duì)市場(chǎng)影響相對(duì)有限。

近期，壓制A股市場(chǎng)的國(guó)際、國(guó)內(nèi)不確定性已被市場(chǎng)充分預(yù)期并加速釋放，一些因素正在出現(xiàn)邊際改善。無(wú)論是從經(jīng)濟(jì)基本面、上市公司質(zhì)量，還是從市場(chǎng)整體估值和監(jiān)管部門能力等角度看，廣大投資者都不應(yīng)對(duì)A股的短期調(diào)整過(guò)于悲觀，而是應(yīng)該看股市的中長(zhǎng)期投資機(jī)遇。畢竟，做權(quán)益類投資時(shí)，信心永遠(yuǎn)是第一要素，不然還是趁早轉(zhuǎn)投債券和黃金市場(chǎng)。(周 琳)

關(guān)鍵詞： 股權(quán) 風(fēng)險(xiǎn)