智能投顧，這個曾經遠在大洋彼岸的名詞，現如今已成為基金銷售的重要砝碼。近年來，不僅基金公司爭相跑馬圈地，陸續開發出智能投資顧問服務，而且許多第三方基金銷售機構也使出渾身解數，提供具有互聯網基因的賣方解決方案，以期拿下銷售領域的新江山。
正是在此如火如荼的競爭環境下，2018年4月，《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》(下稱“資管新規”)發布，科技金融被明文納入監管范圍，為資管領域這一新生事物的發展加上一道安全鎖。
法規助推智能投顧長足發展
2018年4月27日，資管新規在眾人期盼下正式發布。資管新規對智能投顧進行了初步規范，無論是大到經營資質、小到賬戶與報備等細節，抑或對持牌機構開發責任的“加身”，都為之前幾乎一張白紙的智能投顧管理法規寫下了濃墨重彩的第一筆。
黃曉(化名)是南方一家第三方基金銷售平臺的資深人士，對智能投顧業務有多年的研究。她向記者坦言：“資管新規對智能投顧進行規范是勢在必行之舉。”
值得注意的是，本次資管新規與征求稿中最大的不同在于，不僅對從事智能投顧的資質提出了要求，而且對非金融機構假借智能投顧進行資產管理的行為進行了嚴格禁止。
川財證券研究認為，智能投顧涉及投資咨詢、產品銷售、資產管理，只有打通這三塊業務才能實現代客理財，而國內這三塊牌照現在分別發放和監管。證券公司可以提供投資建議，但是不能幫客戶打理投資;基金公司可以進行資產管理，但無法為每位客戶定制產品;第三方基金銷售公司只能在銷售階段做產品推薦，無法進行資產配置或跟蹤調整。
僅從這三類牌照來看，證監會數據顯示，截至5月7日，目前有基金銷售牌照的機構大多為銀行、券商等金融機構，但也有許多非金融機構，如124家獨立基金銷售機構。另外，統計至今年3月，共有84家公司具有證券投資咨詢牌照。
盡管資管新規尚未對從事智能投顧的資質進行明確規定，但市面上仍有一些非金融機構上述兩種牌照皆無，卻在進行智能投顧包裝下的資產管理業務。
薛掌柜基金組合研究院認為，目前智能投顧限定在有投顧資質的金融機構，初期大多由銀行、券商等傳統機構提供，這可能是從風險控制的角度考慮，或對其他無牌機構造成一定沖擊。
黃曉認為：“未來沒有基金銷售牌照、證券投資咨詢牌照等相關資質的互聯網平臺，再想以智能投顧為幌子進行資產管理業務，將遭遇監管紅燈。監管層通過對資質的限制，有望提前杜絕線上P2P亂局等情況的發生。”
盈米財富創始人兼CEO肖雯建議，目前監管機構鼓勵行業大力發展權益類產品，權益類產品的銷售非常需要投顧服務，而不只是智能投顧。智能投顧排序首先是“顧”，其次是“投”，最后才是智能。在規范智能投顧之前，投顧領域的法規也值得進一步完善。
肖雯表示，早在1997年，我國頒布了針對證券公司投資咨詢顧問的管理辦法。20多年過去了，市場已發生巨變，呼喚著修訂法規或者出臺新的法規。若資管新規之后，基金領域投資顧問管理辦法也得以問世，監管的底層設計將更趨完善，智能投顧也將獲得長足發展。
智能投顧或雙軌并行
近年來，從金融機構傳統人工理財師服務到智能投顧，財富管理門檻大幅降低。除了高凈值客戶，具有旺盛理財需求的普通大眾也開始享受普惠金融帶來的優質理財體驗。
川財證券研究表示，高盛對財富管理的投資門檻高達5000萬美元，一般資產管理機構的門檻也都在100萬美元以上。而智能投顧的投資門檻很低，部分產品完全取消
了最低金額的要求。此外，資產管理費大幅降低，全自動化的資產管理服務的費用幾乎只有理財師服務的十分之一，甚至低至零。實際上，摩羯智投、盈米且慢等提供基金理財方案的智能投顧APP現均為免費。
基金公司及合法基金銷售機構為何開發智能投顧并免費提供使用?黃曉表示，免費的是智能投顧服務，但它能為基金公司及第三方基金銷售平臺帶來更多的運營回報和用戶黏性。
“盈米財富旗下的且慢正是提供基金組合投資解決方案的平臺。通過一年多的實踐，我們發現用戶極其喜歡這樣的方式，用戶留存度、黏性及復購率令人驚訝，客戶留存率在80%以上。”肖雯說。
方正證券(601901,股吧)分析師安永平也表示，對金融企業而言，通過應用AI技術，可使企業運營效率大幅提升。根據麥肯錫的調研報告，采用人工智能技術后，金融服務業的利潤出現了前所未有的增長，僅次于醫療保健行業。
不過，隨著資管新規細則及相關法規對從事智能投顧資質的進一步規范，智能投顧正規軍是否會蠶食現存的免費智能化服務成為業內關注的問題。
肖雯表示，現在許多基金公司、第三方基金銷售平臺提供的都是增值服務，即免費服務，并沒有向用戶收取額外服務費，但未來不排除會誕生專業且收費的智能投顧服務模式，為有更高理財需要的高收入人群提供服務。同時，由于面對的客戶群體不同，“收費的投顧服務”與“不收費的增值服務”這兩種模式完全可相融共生。
至于收費形式出現后，會否令投資人對免費提供的基金組合方案等增值服務產生信任問題。肖雯表示，客戶的信任不取決于牌照的信任，而在于機構的服務是否解決了客戶痛點，是否能給客戶財富的保值增值帶來價值。
從海外智能投顧案例來看，既有提供免費智能投顧服務的WiseBanyan，也有采取收費模式的Wealthfront等。不過，即便收費，基于用戶不同的財富管理規模，多數海外智能投顧平臺多會分層、分階段收取管理費。監管法規的完善，無疑有利于智能投顧業務更穩健地向海外同類機構靠攏對標。
不過，收費模式的健全與完善并非一蹴而就。國內某家不愿具名的基金銷售平臺直言，原本其基金組合策略設定的門檻為萬元以上，但考慮到國內投資者的接受程度，現已推出更為親民的低階門檻。理財門檻尚且如此，對管理費的接受更需要投資者教育與智能投顧品牌的長期建設。
薛掌柜基金組合研究院認為，國內投資者無付費習慣，即便未來出現其他盈利模式，仍需要探索更適合的發展形式。
底層設計逐漸明晰
智能投顧自2008年在美國興起后，獲得了巨大發展。至今，在模式、算法、法規、監管等方面已較為成熟，傳統金融機構如先鋒、嘉信等也通過多種方式參與了智能投顧，智能投顧行業規模大幅增長。
據國際咨詢公司ATKearney預測，全球智能投顧行業的資產管理規模將從2016年的0.3萬億美元增長到2020年的2.2萬億美元，未來5年的市場復合增長率將達到68%。
以美國智能投顧為例，美國在金融市場、投資者、政策等方面均較為完善。美國金融市場較為成熟，指數波動較小，中長期收益較為可觀，金融產品豐富，規模較大，投資者的投資目標以養老和教育為主。本次資管新規打破剛兌后，對于投資者接受凈值波動性產品、建立中長期投資理念也具有較好的推動作用。
除此之外，美國在賬戶體系、稅收方面可以操作的空間比較大，投資者普遍對投顧服務具有較強的需求。同時，在法律層面，智能投顧與傳統投資顧問一樣，受到美國《1940年投資顧問法》的約束，并接受SEC的監管。
業內人士認為，我國此次在資管新規中明確規范智能投顧，便于未來與國際市場接軌。另外，新規提出，智能投顧須設立單獨賬戶，這可理解為“記賬賬戶”，此舉有利于未來進行更有效的監管和跟蹤。美國投資者的存款賬戶下也有股票賬戶、基金賬戶和期貨賬戶等。資金可以在各個賬戶之間劃撥，投資者可了解到相應賬戶中的投資情況。
國內智能投顧的腳步才踏出不久，自2015年底起，一批新興金融科技企業開始進軍智能投顧市場，而像京東等互聯網巨頭和基金公司等傳統金融機構也積極布局這“千人千面”的理財專家領域。隨著法規的完善、技術的發展，業內對智能投顧的期待只增不減。
薛掌柜基金組合研究院表示，在目前去剛兌的大環境下，資產配置作為一種獲取穩健收益的方法將逐漸被廣大投資者所接受。智能投顧依托資產配置模型提供投資組合，能夠在一定程度上滿足投資者的需求，但考慮到國內市場與投資者的情況，短期內推動智能投顧發展需考慮模型與算法的優化。中長期來看，隨著投資者理念的逐漸成熟，智能投顧具有廣闊的市場前景。
