12月16日A股三大股指集體收漲，其中，上證綜指收盤上漲0.56%，收報2984.39點;深圳成指上漲1.54%，收報10158.24點;創業板指上漲1.42%，收報1780.33點，滬、深兩市合計成交6226億元，證券板塊再度走強。

今年，隨著證券行業不斷釋放政策性利好，券商股表現不俗。截至目前，36家上市券商年內平均漲幅高達55.15%。本月券商密集拋出2020年投資策略，證券行業明年的走勢也引發機構、投資者的高度關注。

整體來看，券商作為資本市場最重要的紐帶和中介，未來的發展空間十分廣闊。從2020年券商股的投資趨勢來看，證券行業馬太效應仍將持續，頭部券商及特色券商被一致重點關注。

券商股年內平均漲幅超55%

12月16日，證券板塊再度發力，板塊成交額超400億元，中信建投、南京證券兩只券商股漲停。事實上，由于前期的強勢上升，券商股年內全部上漲。截至12月16日，年內A股36只券商股平均漲幅高達55.15%，3只券商股漲幅超過200%。其中，紅塔證券、華林證券漲幅超300%，分別為392.2%、301.06%。中信建投緊隨其后，漲幅為214.59%。同時，漲幅超過50%的券商股還有海通證券、中國銀河、第一創業，漲幅分別為71.26%、65.42%、56.89%。

從個股交易龍虎榜來看，今年以來，有16只券商股上榜，龍虎榜總成交額高達355.23億元。其中，8只券商股的龍虎榜成交金額超過10億元。華林證券的成交金額高達116.1億元，上榜59次;長城證券的成交金額為47.89億元，上榜21次;中信建投的成交金額為46.07億元，上榜9次;紅塔證券的成交金額為39.61億元，上榜24次;天風證券的成交金額為28.99億元，上榜13次;國海證券的成交金額為21.61億元，上榜6次，太平洋證券的成交金額為12.84億元，上榜1次;南京證券的成交金額為11.46億元，上榜3次。

從機構調研方面來看，11家券商年內受到機構關注。其中，廣發證券共被機構調研22次，第一創業被機構調研20次，華泰證券、申萬宏源均被機構調研9次，國信證券被機構調研8次，東方證券、西部證券、國元證券、長江證券、國海證券、華西證券分別被機構調研7次、4次、3次、3次、1次、1次。

具體來看，機構調研證券公司的主要問題集中在差異化發展、轉型路徑、四大主營業務等方面。其中，第一創業在近期接受機構調研時，針對監管鼓勵中小券商差異發展的情況表示，“在行業集中程度進一步提升、馬太效應明顯的背景下，中小券商深耕細分領域，嘗試在單個業務方面打造先發優勢和品牌效應，來應對頭部券商的擠壓，某些券商在部分業務條線上形成了自己的比較優勢，具備差異化發展的潛力。”

2020年龍頭券商最受寵

從2020年券商股的投資趨勢來看，證券行業馬太效應仍將持續，頭部券商及特色券商被一致重點關注。

萬聯證券分析師張譯從認為，券商作為資本市場最重要的紐帶和中介，未來的發展空間十分廣闊。在內外部競爭激烈的格局下，龍頭券商憑借政策、資本、資源、成本、品牌和人才等多種優勢，市占率不斷提升，在創新業務領域也具備先發優勢，且監管鼓勵做大龍頭券商的意圖明顯，未來有望打造比肩海外頂級投行的航母級中資券商，依舊看好龍頭券商的發展。

天風證券夏昌盛團隊也認為，資本市場有望在金融運行中發揮更突出的作用，金融體系結構力量對比有望發生較大變化，直接融資比重預計將進一步提升。證監會于2019年提出的全面深化資本市場改革的12個方面重點任務，后續大概率將有更多利好資本市場長期健康發展的制度性政策出臺。展望2020年，監管差異化的框架下，龍頭券商有望實現差異化的加杠桿，行業集中度將進一步提升，龍頭券商ROE將穩步提升。

從券商具體業務線來看，夏昌盛團隊表示，穩步實施注冊制、并購重組新規落地、優化再融資制度、推進創業板改革，利好政策驅動下投行業務有望迎來發展機遇。同時，關注兩融業務結構優化，待時機成熟后科創板的轉融通制度有望推廣到主板等，將極大的提升融券業務規模。在經紀業務方面，聚集客戶的作用不可替代，傭金率預計仍將下降，但零傭金可能性極低。經紀業務的業績彈性將變小，主要是傭金率下降的影響，財富管理業務轉型仍在路上。此外，券商資管的通道規模將持續收縮，關注大集合產品公募化改造進程;衍生品業務將成為券商資產配置的重點方向，進一步的發展仍需配套政策落地。

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