歷經多輪資產注入,龍頭地位不斷穩固:國電南瑞作為國家電網系統內首家上市公司,歷經多次資產重組,目前形成電網自動化及工業控制、繼電保護及柔性輸電、電力自動化信息通信、發電及水利環保、國際工程5大業務板塊,涉及電網、新能源、軌交、大數據等多領域,并在多個細分行業處于領先地位,成為國內電力設備領域名副其實的龍頭企業。2018年公司實現營業收入/歸母凈利潤285.4/41.6億,同比增長18.0/28.4%。

泛在電力物聯網+特高壓投資驅動行業景氣開啟,公司推行股權激勵激發經營活力:2018年9月國家能源局重啟特高壓項目,南瑞在換流閥等主設備上市占率過半,相關訂單額望超50億,未來公司儲備的柔直輸電與IGBT業務望接棒繼續驅動高壓輸電業務增長。南瑞業務線全面覆蓋泛在電力物聯網框架下各電壓等級的通信網絡,在國網2019年開展的27項重點任務中南瑞集團牽頭并參與的項目多達26項,據預計國網年均相關資本開支望達200-300億元,將開啟一輪為期3年以上的景氣周期。同時公司順應“雙百”行動精神推出股權激勵計劃,綜合凈資產收益率、凈利潤增長、經濟增加值、成本費用控制多維考核指標作為解鎖條件,在激發企業經營活力的同時保證了企業高質量的發展。

“基本盤”業務穩定發展,形成未來騰飛的堅強后盾:調度自動化是南瑞集團起步最早的核心業務,主要產品已在國內廣泛應用,省調及以上高端市場占有率高達95%。當前上一批調度系統基本鋪設完畢,新一代電力調度系統已進入研發階段,2020年起將逐步迎來更換周期,公司調度業務未來具備加速增長潛力。軌交領域,受益國家宏觀“逆周期”調節,預測“十三五”期間軌交總投資將達約2.8萬億,公司相關業務有望伴隨行業發展持續增長。同時公司在電力交易軟件及平臺、配電自動化等領域受國家政策直接催化,相關需求近年維持穩定。

投資建議:我們預計公司2019-2021年歸母凈利潤分別為43.04/53.71/63.20億元,同比分別增長3.4%/24.8%/17.7%,EPS分別為0.93/1.16/1.37元,對應估值分別為19.1/15.3/13.0倍,基于公司在電力設備領域的龍頭地位,結合泛在電力物聯網與特高壓的景氣周期開啟,我們看好公司業績持續增長,給予“買入”投資評級。

風險提示:電網投資不達預期風險、稅收優惠變動風險、人才流失風險。

岷江水電:國網計劃轉型綜合能源服務商,公司擬注入資產有望受益

類別：公司研究 機構：中泰證券股份有限公司 研究員：張緒成,李俊松 日期：2019-04-17

公司簡介:四川阿壩州唯一電力上市公司,擬進行重大資產置換。公司是四川省阿壩州唯一一家電力上市公司,電力業務是公司目前的唯一業務且主要分為水力發電和外購電銷售兩部分。2019年2月公司首次發布《重大資產置換及發行股份購買資產并募集配套資金暨關聯交易預案》,計劃與國網信產集團進行資產置換并向信產集團和其它三家公司發行股份購買相關資產差額部分和剩余股權。假設此次重大資產置換及發行股份購買資產完成,公司的主營業務將由原來傳統的配售電及發電業務轉變為更富有成長性的新型信息通信業務。

泛在電力物聯網本質一:智能電網向泛在電力物聯網的過渡其實就是主網建設向配網建設的過渡。自2009年國網提出建設“智能電網”以來已經十年過去,按照當時規劃,2016-2020年(第三階段)應建成統一的“堅強智能電網”。目前,主網側在安全性、穩定性、可靠性等方面已基本已經符合堅強目標,智能電網建設基本進入到尾聲階段。相反,由于分布式能源大規模接入配電網、電動汽車飛速發展、用戶用電需求逐漸多樣化、用電負荷逐漸多樣化等因素,配網側、尤其是用戶端仍有很多亟待解決和優化的問題。過去十年是主網建設為主,配網建設為輔,這導致當前配網側仍有很大的成長空間。因此,智能電網向泛在電力物聯網的過渡其實就是主網建設向配網建設的過渡。

泛在電力物聯網本質二:智能電網向泛在電力物聯網的過渡其實就是國網從單一售電商向綜合能源服務商轉型的過程。當前國網每年的利潤基本來自售電業務,從電力市場的發展看,在電改背景下假設未來售電側放開,國網僅收取輸配電過程中的電力過網費,盈利能力大幅下滑是預期內的事情,因此急需挖掘新的業績增長點。從這一層面看,智能電網向泛在電力物聯網的過渡其實就是國網從單一售電商向綜合能源服務商轉型的過程。

擬注入資產:有望隨泛在電力物聯網發展持續受益。由于能源行業具有高度專業化的特點,因此新進入者較難形成歷史業績,行業壁壘較為明顯。目前國內暫未建設成成熟的電力市場化機制,因此電力行業市場的準入標準要更為嚴格。從過往經驗看,國家電網的重點項目建設基本上都由其下屬企業(或由下屬企業進行招標然后與其他企業進行合作)完成,而信產集團作為當前國內能源行業最大的信息通信技術、產品及服務提供商,對接了國家電網大部分的信息通信業務。此次擬注入公司的信產集團旗下四家公司主營業務內容與泛在電力物聯網建設內容均較為契合。其中,中電普華主營業務內容與泛在電力物聯網建設中的應用層和平臺層較為契合;中電啟明星主營業務內容與泛在電力物聯網建設中的應用層、平臺層和網絡層較為契合;繼遠軟件主營業務內容與泛在電力物聯網建設中的網絡層較為契合;中電飛華主營業務內容與泛在電力物聯網建設中的網絡層較為契合。

投資策略:給予“買入”評級。我們預計未來隨著泛在電力物聯網建設持續深入,公司擬收購資產有望因此受益,業績預計將迎來持續大幅提升。我們測算公司(重組前)2019-2021年EPS分別為0.28、0.27、0.27元,當前股價對應PE分別為71.9X/75.9X/74.8X,給予公司“買入”評級。

風險提示:資產置換失敗風險;泛在電力物聯網建設不及預期風險;擬注入資產與泛在電力物聯網無關風險

朗新科技:近期情況點評

類別：公司研究 機構：財達證券股份有限公司 研究員：財達證券研究所 日期：2019-03-22

業績保持穩定,基礎業務與創新業務齊頭并進。公司披露2018年業績快報,公司實現營業收入10.13億元,同比增長29.41%,實現歸母凈利潤1.32億元,同比下滑4.90%,其中在2018年計入員工股權激勵股份支付的費用約5900萬元。在不計該費用影響的情況下,公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期增長37.74%。2018年公司創新業務群發展形勢更加清晰,與螞蟻金服合營的邦道科技用戶數和凈利潤均實現快速增長。

公共事業行業關鍵業務信息技術解決方案提供商。公司的主要業務是為公用事業機構、政府、其它企業提供信息技術解決方案服務。公司主要服務于國家電網、南方電網、華潤燃氣等從大型集團客戶到政府客戶到中小企業用戶。公司子公司瀚云科技2018年9月在世界物聯網博覽會上發布了瀚云HanClouds工業互聯網平臺,該平臺助力傳統工業企業的數字化、網絡化、智能化轉型等產品。

擬收購資產,增厚上市公司未來業績。公司2018年發布《發行股份購買資產暨關聯交易報告書(草案)》,公司擬收購易視騰科技96%的股權和邦道科技50%的股權,其中易視騰科技承諾2018-2020年凈利潤分別不低于15,000萬元、20,000萬元和25,000萬元,邦道科技承諾期凈利潤則分別不低于11,000萬元、12,500萬元和15,500萬元。本次重組對上市公司的營業收入、凈利潤將產生直接貢獻,同時也有利于公司技術積累、拓展公司客戶資源。

盈利預測:我們預測公司2018年-2020年EPS分別為0.31元、0.42元、0.55元,給予“增持”評級。

風險提示:1)公司收購不成功的風險;2)行業競爭加劇的風險;3)創新業務發展不達預期的風險。

遠光軟件:國網入主有望產生積極化學反應,受益泛在電力物聯網戰略

類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：胡又文,曹佩 日期：2019-04-28

公司發布2018年年報,實現營業收入12.78億元,同比增長8.41%;歸母凈利潤1.95億元,同比增長13.02%。

公司同時發布2019年一季報,實現營業收入3.01億元,同比增長17.09%;歸母凈利潤0.07億元,同比增長12.98%。

國網入主有望產生積極化學反應。2019年1月國家電網全資子公司國網電商成為遠光第一大股東,公司有望借助國網的平臺實現跨越式的發展。作為電力ERP行業的領先企業,國網入主有望給公司帶來更多的訂單。國網電商旨在成為國內最大的電力產品和服務交易網站和信息平臺,也能與公司的ERP產品產生積極的協同效應。

泛在電力物聯網是國家電網的重大戰略。國家電網公司在2019年兩會報告中提出要建設運營泛在電力物聯網。2019年3月,國家電網公司召開泛在電力物聯網建設動員會。泛在電力網聯網是國家電網繼特高壓之后又一個重大的戰略方向,旨在將電網智能化、連接互通以及與互聯網相結合,是新一輪電網投資的重要方向。

受益泛在電力物聯網戰略。公司將與國網電商公司通過深度融合和協同發力實現倍增效應,全面參與國家電網公司“泛在電力物聯網”的感知層、網絡層、平臺層、應用層四層架構建設。從應用層和平臺層切入,向網絡層和感知層滲透,共同推進“泛在電力物聯網”建設。

投資建議:我們看好公司與國家電網的深入合作以及泛在電力物聯網戰略對公司的積極影響。預計公司2019年-2020年的EPS分別為0.26元、0.32元;買入-A投資評級,6個月目標價14元。

風險提示:企業整合效應不及預期;泛在電力物聯網建設不及預期。

恒華科技2019年中報預告點評:Q2增長回歸.估值修復持續

類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：劉易 日期：2019-07-03

19H1業績預告符合預期,維持“增持”評級,維持目標價為20.61元。公司預告2019H1實現歸母凈利8699-10511萬元,同比增長20%-45%。維持2019-2021年營收預測分別為15.27、19.26、23.60億元,維持凈利潤預測為3.51、4.43、5.43億元,對應EPS為0.58、0.73、0.90元。公司在Q1經歷增長低谷后,Q2迎來增長回歸,估值有望修復。維持目標20.61元,對應2019年PE36X,維持“增持”評級。

三維設計加速開拓,能源生態逐步完善。2019H1公司凈利潤保持持續增長,三大板塊齊頭并進。在電網設計版塊,公司抓住了國網在新建35kV及以上輸變電工程全面應用三維設計的行業趨勢進行重點拓展,產品化的三維設計軟件銷售量持續增加。經過多年耕耘,公司借助三大云產品線和產業鏈平臺,實現能源生態小有所成,奠定了自身在民營側電力設計、基建、配售電等領域的優勢地位。

增長回歸常態,成長邏輯持續。公司預告2019Q2單季實現歸母凈利7789-9601萬元,同比增長24%-53%。此前2019Q1單季公司營收、凈利出現了罕見的下滑(分別下滑33%、8%),打破了公司自2015Q2以來單季高增長的慣性認知。Q2單季增長的恢復有利于重塑市場信心,估值望迎來重修。

催化劑:國家出臺電改新政策、簽訂配網建設大單。

核心風險:互聯網云服務轉型進展不利、配售電業務開拓不及預期

關鍵詞： 泛在電力物聯網概念股