消息面上，證監會副主席閻慶民在上周末舉行的國防軍工上市公司座談會上表示，為推動提升軍工上市公司質量，開創軍民融合新局面，需要做到“三個堅持”。此外，工信部、國資委、國防科工局等軍工行業主管部門的代表均談到了支持軍工企業發展的建議、做法。
另外，值得一提的是，25日，整個市場主力資金凈流出293億元，申萬28個一級行業中，僅國防軍工行業獲得27.86億元的凈流入，其余行業全部凈流出。
政策加持軍工應聲上漲
在上周末的座談會上，閻慶民提到，近年來，軍工上市公司在利用資本市場推動自身轉型升級和創新發展方面，實現了資源優化配置和產業協同發展程度、軍工資產證券化程度以及軍民融合程度“三個提升”，但也面臨著體制、政策和機制三方面的問題。
除了“三個提升”，閻慶民還提出“三個堅持”：一是軍工上市公司堅持聚焦主業，提升核心競爭力；二是證監會堅持“四個必須”“一個合力”，毫不動搖地推進資本市場健康發展，服務軍工企業高質量發展；三是協會堅持發揮自律組織優勢，在落實軍民融合發展戰略、提高上市公司質量上繼續發揮作用。
其它主管部門代表也談到了對軍工行業的支持舉措，其中，工信部通過切入軍工裝備薄弱短板、發揮市場支持機制、構建生態體系鏈條三方面，支持軍工企業提高質量。
國資委積極引導軍工集團將優質軍工資產注入上市公司，更加突出軍工基因，以混改促進融合，更加融入“民”的機制，激發內生動力和活力，充分發揮上市公司平臺作用，更好踐行和落實軍民融合發展戰略。
國防科工局則是通過頂層設計、營造公平有序市場環境、引導社會資本進入軍工行業，推動軍工資產證券化、軍工企業股份制改造和生產經營類院所轉制，促進軍民深度融合。
從座談會的召開情況來看，“上市公司股權激勵機制”、“軍工上市公司發行上市、融資及重組”以及“軍工上市公司信息披露”等問題備受關注。
以信息披露問題為例，不少投資者可能會認為，軍工上市公司的信息不太透明，亦或信息披露存在不及時等問題，實際上，這對軍工上市公司而言是不小的考驗。一方面既要滿足相關的軍品保密規定，另一方面，還要向投資者傳達足夠的有關生產經營的信息。
與大多數國有企業一樣，軍工企業的股權激勵問題同樣十分敏感，一方面，股權激勵在實施過程中如操作不當可能造成國有資產流失等問題，另一方面，國有企業特別是軍工企業的固有體制亟需激活，軍工企業有相當多的管理、工程、技術人才，如何激發這些人的活力是軍工企業能否更上一層的關鍵，目前已實施股權激勵的軍工上市公司包括中航機電等。
軍品定價機制改革落地
除了主管部門將在政策層面給予軍工行業支持以外，對軍工行業影響至深的軍品定價機制改革也迎來新的進展。
中國航空報3月21日的消息顯示，航空工業計劃財務部近日組織開展了2019年裝備價格業務工作培訓，培訓期間，軍方專家分別就裝備定價議價新規則及其實施細則、裝備購置價格審核相關政策法規進行解讀，相關專家對信息系統進行了詳細講解。
市場普遍認為，上述消息從側面印證了“軍品定價機制改革文件已下發至各軍工集團”的判斷。記者了解到，國內的軍品定價機制可大致分為無償調撥、實際成本加成、計劃成本加成、多種定價方式并存、目標價格管理機制大力推行5個階段。
“市場對軍品定價機制的改革期待已久，大概兩三年了。”一位長期觀察軍工行業的人士向記者表示，軍品定價機制改革將設置5年的過渡期，過渡期結束后才會全面執行改革方案，在過渡期內，新的裝備將執行新辦法，舊的裝備的仍然執行老辦法。
該人士認為，由于新的裝備占比較低，在執行新的定價機制初期，對軍工行業整體的影響不會太大。“但是在過渡期結束后，新的定價機制全面執行，無論是對軍工主機廠還是零部件廠商，都會面臨招標價格下行的壓力。”
他告訴記者，未來，主機廠的壓力來自于軍品招標中價格審定趨于嚴格，而零部件廠商的壓力來自于主機廠的成本轉嫁。他也提醒道，由于新的裝備至少要到今年底或者明年初才能交付，因此對軍工上市公司今年的利潤情況影響不大，市場無需特別關注。
當然，對于軍品定價機制改革的影響，市場聲音也存在一定分歧。例如，東興證券認為，軍品定價機制改革可以認為是軍隊授權主機廠進行供應鏈管理所得的收益，由軍隊和主機廠共同分享，因此，軍品定價改革將使總裝類公司最受益。
中信建投則指出，在新的定價機制下，整機/總體類企業有望具備更大的利潤空間，分系統/大部件類企業壓力較大，由于原材料/元器件類企業市場化程度較高，預計受定價機制改革的影響很小。
據此，中信建投也推薦了新定價機制下的三類受益公司，一是營業利潤率存在提升空間的整機/總體類企業；二是受益于競爭性裝備采購、積極向產業鏈下游拓展的民參軍企業；三是具有技術優勢和較高成本控制能力的上游企業。
軍工資產證券化提速
在“兩會”期間，國務院國資委主任肖亞慶也公開表態“積極穩妥推進船舶等領域企業戰略性重組，持續推動海工裝備等領域專業化整合。”這或預示著軍工資產證券化將再次加速。
受資產屬性、管理制度等因素制約，科研院所、防務業務等大量核心軍工資產長期處于上市公司體外，目前國內軍工行業資產證券化率低不足30%，大幅低于歐美成熟軍工企業70%—80%的資產證券率，軍工行業超過4萬億元總資產中，大部分仍在上市公司體外，其中最優質的科研院所資產大部分未能上市。
隨著科創板即將落地，以及軍民融合戰略和國有企業改革的深入推進，軍工領域國企混改、科研院所轉制等改革工作將進一步加速，有望打開核心軍工資產證券化的大門，提升國防軍工板塊上市公司的質量和投資價值。
航天科技集團明確提出到“十三五”末的資產證券化率將達到 45%的目標；重組后的中核集團也表示將推進優質主業資產上市，資產證券化率將提升至80%。
業內人士此前向記者表示，雖然科研院所改制的進度低于預期，但軍工資產證券化的進度正如火如荼，新一輪的資產證券化正在展開。該人士向記者指出，2017年披露重組預案的軍工上市公司數量為0,2019年的情況將比2017年好很多，也有可能好于2018年。
中船科技近日發布預案擬收購海鷹集團，打造中船集團旗下高科技、新產業的多元化發展平臺；洪都航空去年11月發布資產置換意向方案，置出人員負擔較重的部分零部件制造業務，置入導彈總裝等防務業務；中國海防去年9月發布預案，擬定增注入海聲科技、遼海裝備等研究所資產，實現水下信息系統各專業領域全覆蓋。
從去年底至今，已經有多家軍工上市公司發布了重組預案，一系列跡象都預示著軍工資產證券化的步伐有望進一步提速。
軍工業績或迎高景氣
目前A股公司已經進入年報披露季，多家軍工行業上市公司年報也已披露，從整體情況來看，軍工上市公司的業績在總體穩健的情況下也保持了一定速度的增長。
在總裝類型的軍工上市公司中，中航沈飛2018年營收、凈利潤分別為201.5億元、7.43億元，同比增速分別為3.56%、5.16%；中直股份2018年營收、凈利潤分別為130.6億元、5.1億元，同比增速分別為8.44%、12.07%；中航飛機2018年營收、凈利潤分別為334.7億元、5.58億元，同比增速分別為7.69%、18.38%。
在分系統及零部件類的軍工上市公司中，中航機電2018年營收、凈利潤分別為116.4億元、8.37億元，同比增速分別為4.08%、16.49%；中航光電2018年營收、凈利潤分別為78.16億元、9.54億元，同比增速分別為22.86%、15.56%，增長也十分顯著。
上述業內人士向記者表示，在不少行業出現利潤負增長的情況下，軍工行業的基本面具有比較優勢，并且這種優勢還是比較突出的。在他看來，從現有數據來看，至少在2019年一季度，軍工上市公司的業績是會比較好的。
他做出這一判斷的原因是，從軍工上市公司2018年三季報情況來看，應收賬款、應付賬款、存貨(特別是原材料)等指標均出現了一定程度的增長，而這些指標的變化與軍工上市公司的訂單情況以及公司高管對于擴張經營的態度如何密切相關。“只有當公司提前拿到訂單或者保持擴張狀態時才會出現應收款、應付款以及存貨等的增長。”
記者注意到，不少公司在披露的年報中，對于2019年的經營計劃也給出了定量的目標。例如，中航沈飛提出的經營計劃是，2019年要實現營業收入220.26億元，實現凈利潤8.12億元；中航飛機計劃今年實現營業收入323億元，實現工業增加值63億元；中國船舶2019年計劃完成營業收入172.60億元等。
整體來看，軍工行業上市公司提出的經營計劃較2018年有一定的增長，也側面說明行業仍將維持較高的景氣度。上述人士判斷，2019年軍工行業上市公司整體收入及凈利潤仍將維持在10%-20%左右的增長速度。
誰在搶籌軍工？
25日，受外圍市場上周末大跌影響，A股大幅回調，成交量略微放大。盤面上，大部分行業板塊下跌，國防軍工板塊受利好影響，逆市大幅上漲，中船科技、中航重機、中光防雷、洪都航空等20股漲停。
數據統計顯示，25日，整個市場主力資金凈流出293億元，申萬28個一級行業中，僅國防軍工行業獲得27.86億元的凈流入，其余行業全部凈流出。中國重工凈流入7.48億元，航天通信凈流入2.35億元，航天發展凈流入2.03億元，排在主力資金凈流入前3名。
上周，中船科技發布預案，擬向關聯方中船集團及中船電科發行股份購買海鷹集團100%股權，收購海鷹集團，令市場對南北船合并預期升溫，中船科技復牌后連續2個一字漲停，成為近期軍工板塊走強的領頭羊。
由于南北車合并導致股價暴漲，使投資者對南北船合并也報有極大的期望。北上資金在2月初只持有中船科技30萬股，到上周五急速增持至177萬股。從以往北上資金操作來看，一般都是在股價上漲的過程中逐步減倉，極少在股價短期暴漲后還會追高。而北上資金在中船科技連續4個漲停后，上周五在股價劇烈波動的時候，非但沒減持，反而加倉了49萬股。
北上資金對軍工板塊的中國重工、航天發展、通裕重工、四創電子等今年以來也是大幅加倉。
軍工股的持續走強，杠桿基金獲益匪淺。25日，融通中證軍工B、申萬菱信中證軍工B、鵬華中證國防B、富國中證軍工B等盤中均一度漲停。
特別是富國中證軍工B年初單位凈值才0.268元，處于下折的邊緣，截至上周末已恢復到0.6元；融通中證軍工B年初單位凈值也只有0.385元，離下折也僅一步之遙，截至上周末也恢復到0.767元，均大幅高于大盤指數和行業指數的漲幅。
（文章來源：證券時報）
