美國聯邦儲備委員會昨日宣布將聯邦基金利率目標區間上調25個基點到2.25%至2.5%的水平。這是美聯儲今年以來第四次加息，符合市場普遍預期。對此，有專家指出，2019年中國央行預計仍將堅持“以我為主”的政策取向，因此中美利率的局部倒掛或將短期溫和延續，但是長期有望漸次消弭，預計不會對人民幣匯率造成顯著沖擊。

正如市場預期的那樣，美國聯邦儲備委員會昨天凌晨3點，宣布將聯邦基金利率目標區間上調25個基點到2.25%至2.5%的水平。這是美聯儲今年以來第四次加息，也是自2015年12月開啟本輪加息周期以來的第九次加息。

事件

美聯儲預計明年將加息2次

美聯儲當天結束貨幣政策例會后發表聲明說，11月份以來的信息顯示，美國就業市場繼續強勁，經濟活動穩步擴張。近期數據顯示美國家庭消費增長強勁，但企業固定資產投資增速與今年前期相比有所放緩。美國整體通脹水平和剔除食品與能源的核心通脹水平都維持在美聯儲2%的目標附近。

聲明說，美國經濟增長前景面臨的風險大致平衡。美聯儲預計，隨著進一步漸進調整貨幣政策，美國經濟中期內將持續擴張，就業市場將保持強勁，通脹率將處于美聯儲“對稱性的2%目標”附近。

美聯儲當天發布的季度經濟預測顯示，美聯儲預計今年美國經濟將增長3%，略低于9月份預測的3.1%;美聯儲預計2019年美國經濟將增長2.3%，略低于9月份預測的2.5%。

此外，美聯儲官員預計2019年將加息2次，少于9月份預測的3次。

影響

加息后美股全線跳水

美聯儲此次加息盡管在預期中，但仍引發全球股市普跌。

隔夜美股劇烈震蕩后全線收跌。道瓊斯工業平均指數盤中振幅接近900點，最終收跌351.98點，跌幅1.49%，報23323.66點，創2017年11月份以來收盤新低。標普500指數收跌39.20點，跌幅1.54%，報2506.96點，創15個月收盤新低。納斯達克綜合指數收跌147.08點，跌幅2.17%，報6636.83點。

亞太股市也全線表現疲軟。截至收盤，日經225指數大跌2.8%收報20392.58點，為2017年9月以來最低收位;東證股價指收跌2.5%至1517.16點，也創下2017年4月以來最低收位，進入技術性熊市;韓國綜合股價指數收盤下跌18.72點或0.9%，報2060.12點，該指標股指較1月所及高點已經下跌近21%;香港恒生指數跌0.94%。

澳洲指標股指S&P/ASX 200指數受跌1.3%收報5505.80點，為2016年12月8日以來最低水準。

歐洲股市開盤出現普跌。歐洲STOXX 600指數盤初跌幅擴大至1.4%，至2016年12月以來最低。英國富時100指數低開1.4%，觸及2016年9月以來最低。法國CAC 40指數低開1.6%，至2016年12月來最低。德國DAX指數低開1.3%。

市場分析人士指出，美聯儲加息后，美股全線跳水。而美股在創造了史上最長牛市后，處于歷史高位，如果美股大跌，對全球股市的影響也是不言而喻的。

加息公布后，美元指數一度短線上漲，逼近97大關，隨后再度轉跌?，F貨黃金一度跌破1250美元關口。國際油價也同步下跌，截至北京青年報記者發稿時，美國nymex原油和布倫特原油分別跌至46.61美元/桶和55.34美元/桶。

關注

全球多家央行跟進加息

昨日凌晨3點，美聯儲宣布加息25個基點，全球多家央行宣布跟進。

香港金融管理局20日宣布，基本利率根據預設公式上調25個基點至2.75厘，實時生效。金管局還將超額準備金利率從2.2厘上調至2.4厘，貼現利率從2.75厘上調至3厘。

這是香港金管局今年以來第4次加息，也是2015年12月步入加息周期以來的第9次。

香港金管局表示，港元銀行同業拆息已經逐步追近美元利息。香港正處于從資金過分充裕、利率過分低企的不正常環境轉化為正常環境的過程，只要轉化過程順暢和經濟基調良好，香港足以應對加息影響。

此次香港上調基本利率是根據美國調高聯邦基金利率而為。

香港基本利率是計算經貼現窗進行回購交易時適用的貼現率的基礎利率，目前基本利率定于當前的美國聯邦基金利率目標區間的下限加50個基點，或隔夜及1個月香港銀行同業拆息的5天移動平均數的平均值，以較高者為準。

香港金管局總裁陳德霖表示，近期香港銀行同業拆息持續向上，雖然涉及年結因素，但是也反映了港元拆息已經跟隨美息向上。

“當前香港正處于從資金過分充裕、利息過分低企的不正常環境轉化為正常環境的過程，只要轉化過程順暢和香港的經濟基調良好，就足以應對加息的影響。”陳德霖說。

除香港金管局外，沙特阿拉伯昨日也將關鍵利率上調25個基點，巴林央行、阿聯酋央行已先后宣布加息25個基點。泰國央行在半天前進行了2011年以來首次加息。

不過，也有國家選擇“按兵不動”。韓國企劃財政部副部長李昊昇昨天表示，美國加息落地對韓國利率總體影響平穩，美聯儲加息影響韓國利率上行的幅度在管控之內，但仍需為應對隨之而來的不穩定因素做好準備。

聚焦

央行搶在美聯儲之前“定向降息”

美聯邦基金目標利率此次加息后將升至2.25%-2.5%。聯邦基金利率是美國最有影響力的隔夜拆借利率。銀行間隔夜回購利率DR001是我國成交最活躍的隔夜利率。四季度以來，DR001指標大致在2.3%-2.5%區間波動，12月以來均值為2.43%。此次美聯儲加息，聯邦基金利率將追平甚至反超我國隔夜貨幣市場利率，因此市場十分關注中國央行的反應。

事實證明，中國央行這次是搶在美聯儲之前有所動作。

19日下午，中國A股收盤后，中國央行發布一條不足百字的公告稱，本周以來已累計投放4000億元，保持了市場流動性合理充裕，銀行體系流動性總量上升，市場利率走勢平穩。

幾小時后，就在美聯儲宣布加息前幾個小時，中國央行又宣布創設定向中期借貸便利(Targeted Medium-term Lending Facility，TMLF)，根據金融機構對小微企業、民營企業貸款增長情況，向其提供長期穩定資金來源。支持實體經濟力度大、符合宏觀審慎要求的大型商業銀行、股份制商業銀行和大型城市商業銀行，可向中國人民銀行提出申請。定向中期借貸便利資金可使用3年，操作利率比中期借貸便利(MLF)利率優惠15個基點，目前為3.15%。

同時，根據中小金融機構使用再貸款和再貼現支持小微企業、民營企業的情況，中國央行決定再增加再貸款和再貼現額度1000億元。

對于央行的這一舉動，中金宏觀研報預期貨幣政策將確保流動性充裕，并繼續引導短端利率下行。中金預計央行在今后的12月里至少降準200個基點，并可能下調公開市場操作利率。某種意義上，為3年TMLF提供比1年MLF更優惠的利率可能是公開市場操作利率下調的“前奏”。鑒于目前“穩增長”的需求以及明年廣義財政擴張的壓力，貨幣政策可能保持較為寬松的立場。

面對美聯儲加息，中國央行已不是第一次保持自己的“特立獨行”。

2018年6月、9月，美聯儲年內第二和第三次加息時，中國央行均保持操作利率不變，沒有進行跟隨。3月份的美聯儲加息，中國央行則是上調逆回購操作中標利率(OMO)、中期借貸便利中標利率(MLF)。

央行行長易綱日前再次強調貨幣政策要兼顧內外部均衡。他表示，我國貨幣政策采取多目標制。當前央行貨幣政策努力在維護經濟平穩運行、防范金融風險、保持人民幣匯率基本穩定等多個目標間求取平衡。易綱特別指出，經濟下行時需略微寬松的貨幣條件，但寬松的貨幣條件要考慮到外部均衡，不能太寬松，如果利率太低會影響匯率。

解讀

美聯儲加息不會對人民幣匯率造成顯著沖擊

工銀國際首席經濟學家程實

中國央行仍將堅持“以我為主”

“千磨萬擊還堅勁,任爾東西南北風。”近期，伴隨美股的多輪振蕩，特朗普頻頻抨擊美聯儲的鷹派加息立場。面對這一壓力測試，2018年12月20日，美聯儲堅守政策獨立性，年內第四次加息如期而至，本輪加息周期到達尖峰。我們認為，越過尖峰之后，2019年美聯儲的加息步伐料將顯著放緩，2019年的加息次數有望下降至2次左右，且落地時間重心靠前。

在美聯儲加息降速的影響下，一方面，2019年美債收益率倒掛有望“先強后弱”。2019年下半年，收益率曲線料將回歸陡峭化，美債10年期收益率驟然反彈所造成的沖擊波需要提前防范。另一方面，2019年中國央行預計仍將堅持“以我為主”的政策取向，因此中美利率的局部倒掛或將短期溫和延續，但是長期有望漸次消弭，預計不會對人民幣匯率造成顯著沖擊。

海通證券宏觀首席分析師姜超

美國復蘇或已見頂

今年美國二、三季度經濟表現強勁，但復蘇或已見頂。往后看，持續加息的利率環境、逐漸減弱的減稅效應、貿易摩擦透支庫存投資等因素都對美國2019年的經濟增速形成抑制，而其他經濟體增速放緩又拖累美國企業海外利潤和出口。

美元加息尾聲，新興市場風險緩解。從最近幾輪加息周期看，美聯儲加息的后期以及結束后美元指數上行空間都比較有限。隨著今年12月底歐央行結束購債，而市場預期美聯儲明年加息可能結束，明年美、歐利差也存在見頂的可能。因而隨著美國加息尾聲漸近，明年新興市場的匯率風險或有所緩解。

外部約束減弱，中國寬松格局延續。易綱行長近日提到貨幣政策要考慮“內外均衡”，當前中國經濟處于下行周期，需要相對寬松的貨幣條件。隨著美國加息次數預期的降低，來自外部條件的制約有所改善，釋放了中國央行引導貨幣利率下行的空間。當前宏觀杠桿率基本穩定，總需求下滑、經濟通脹低迷的背景下，“穩增長”的目標更加優先，貨幣政策將保持寬松的格局，流動性也繼續維持合理充裕。“穩增長”和“調結構”的目標都要求加強對民企的支持，此前央行已提出通過信貸、債券、股權“三支箭”來支持民企融資。昨晚央行發布消息決定創設TMLF，實際期限可達3年，利率比MLF優惠15BP，有助于為大型金融機構提供較穩定的長期資金來源，鼓勵支持小微和民企信貸，降低融資成本，引導中長期利率下行，為寬信用營造和維持寬松的貨幣環境。

中金宏觀分析師張夢云劉剛

當前美股的估值反映了較為悲觀的預期

美聯儲此次立場偏鴿派，尤其是下調2019年加息至2次，顯示加息節奏將明顯放緩。但繼續認為經濟“強勁”，不提漸進加息要數據依賴，也不提近期的金融市場波動，顯然不夠鴿派。聲明公布后，美股下跌，美國國債長端利率下降，美元走強。此次會議后，我們維持2019年加息2次的預測不變。

近期美股市場的再度破位下跌是投資者對于未來增長擔憂情緒的延續與進一步釋放，特別又疊加了年末資金面因素的擾動。由于此次FOMC并沒能夠起到穩定投資者情緒和市場表現的作用，因此不排除短期因為情緒和倉位因素等疊加影響對市場繼續擾動的可能性。中期而言，當前美股的估值和盈利動態組合相對反映了較為悲觀的預期。

本組文/本報記者 程婕

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