年末將至，各類型基金收益排名也即將出爐。今年以來，A股市場持續低迷，從業績來看，包括普通股票型基金和偏股混合基金在內的主動管理偏股基金幾乎全軍覆沒。收益不佳也導致規模持續縮水，投資者風險偏好不斷下降。此外，主動管理偏股基金發行市場遇冷，在11月受理的申報產品數量中僅占14.74%。

正回報寥寥 空倉者躺贏

從整體業績來看，Wind數據顯示，截至12月12日，288只主動股票型基金(份額分開計算，下同)年內平均收益為-20.94%，而575只偏股混合型基金的同期平均收益同樣虧損嚴重，達到-20.55%。值得一提的是，兩類基金今年以來的墊底者被國泰基金包攬，分別是國泰金鑫和國泰中小盤成長，虧損幅度分別高達44.74%和42.28%。

不過，北京商報記者注意到，在納入統計的主動股票型基金和偏股混合基金中，兩類型基金各僅有4只產品的年內逆勢斬獲正收益。具體來看，主動股票型基金中金鷹信息產業A類份額與諾安策略精選，名列同類型產品業績漲幅前兩位，收益分別為3.75%和3.37%。

不過，在業內人士看來，這兩只產品之所以能名列前茅，與其轉型后的建倉期權益類資產低倉位甚至空倉運行，得以避免市場的波動不無關系。北京商報記者注意到，4月18日，金鷹添惠純債債券型基金正式轉型為金鷹信息產業股票型基金(以下簡稱“金鷹信息產業”)，在此后6個月的建倉期中，該只基金一直保持較低的權益類倉位。據季報數據顯示，今年二季度末，金鷹信息產業的股票倉位僅為9.36%，而到了三季度末，則小幅上升為26.17%。

而另一只股票型基金——諾安策略精選也同樣由于轉型后的建倉期，躲過了A股市場的劇烈波動。據悉，諾安策略精選由諾安匯鑫保本基金于6月30日保本周期到期后轉型而來。而其在二季度末和三季度末的股票倉位全部為0。

北京一家公募市場部人士感嘆道：“原以為重倉白馬藍籌或穩定低波動標的能在弱市中脫穎而出，可從沒想過會被空倉‘躺贏’拔得頭籌。”不過該市場部人士也指出，在今年業績排行時，此類由于轉型造成建倉期權益倉位低甚至空倉的產品將不會被計入在內。

規?？s水 發行市場冷淡

主動管理偏股基金收益的下跌，也帶來基金規模的縮水。據Wind數據統計，2017年底，主動管理股票型基金累計規模為2482.22億元，而在今年一季度末和二季度末，該類型基金規模分別減少32.38億元和228.97億元，年中規模達2220.87億元，三季度規模則繼續下降，達到2010.12億元，總規模較去年底減少19.02%。

同期，偏股混合型基金的規模也處于持續縮水狀態，從2017年底的7662.81億元到今年一季度末的7425.34億元，再到二季度末的6997.89億元，截至三季度末，偏股混合型基金規模進一步縮減至6599.23億元，較2017年底累計縮水1063.58億元，降幅達13.88%。

而在發行市場，對比短債基金和ETF產品的持續熱發，主動管理偏股基金的發行卻不斷遇冷。12月7日，證監會發布最新一期基金募集申請表數據顯示，截至11月30日，于11月申請獲受理的95只基金中，僅有4只股票型基金，偏股混合型基金也不足10只。同期申報受理的短債和ETF基金卻達到20余只。

事實上，除發行市場外，投資者申購主動管理偏股基金的熱情也降至冰點。而在當前市場環境下，投資者避險情緒濃厚，更多還是傾向于投資流動性較強且風險較低的產品。如南方一家大型基金公司內部人士向北京商報記者坦言，曾由于個人投資者普遍青睞某低風險類型基金，導致銀行渠道要求其發行相應的產品，并且規定了相當高的募集規模。“其實我們已經不太看好這類產品的未來走勢，所以不得不限制規模且提前結募。”該內部人士如是說。

謹慎樂觀 業內看好A股明年走勢

就2019年的A股走勢來看，部分業內人士持樂觀預期，如前海開源首席經濟學家楊德龍認為，現在市場下跌的空間已經鎖定，一旦市場信心出現回升，更多的政策利好出臺，那么跨年度行情就會出現。在他看來，對于普通投資者來說，現在要樹立信心，堅持價值投資，在年底進行布局迎接2019年的慢牛行情。

海通證券首席經濟學家姜超也在2019年度策略會上表示，明年中國經濟仍面臨較大下行壓力，應對這個情況，貨幣政策空間相對有限，需要更多借助財政減稅、改革。當前國內資本市場正從債券牛市進一步向新一輪股票牛市演化過程中，這取決于減稅效果、改革進展等因素。而當前A股估值處于低位，通過大規模減稅，有望改善企業盈利，從而也有利于推動股市有較好表現。

長量基金資深研究員王驊則表示，房地產投資和制造業投資在2019年上半年的壓力仍大，中美貿易摩擦和海外經濟增速放緩對出口的負面影響未充分顯現，同時，終端消費結構性降幅趨緩也仍未看到改善。資本支出的中周期向下，庫存周期會否啟動仍待觀察，目前缺乏啟動的客觀條件，三大需求動力看不到明確的向上邏輯。

王驊指出，經濟運轉中的潛在亮點是實體經濟的利率傳導初見，房地產銷售或在2019年中得到改善。經濟基本面仍存下行壓力，但監管層對A股股權質押風險的防爆措施制約了指數向下的空間，向上的變數可能更多來源于經濟的刺激政策以及中美貿易磋商的進展方面，即在市場情緒方面對于悲觀預期的修復。

長期來看，王驊認為，目前不同風格市盈率及市凈率總體上低于2008年以來的均值水平。隨著產出下降和廣義利率的下降，對成長股資本形成是有利的。成長股將逐步占優，優質科技成長類公司，尤其是通信(5G)、電子(半導體)、創新藥等領域的龍頭公司具有投資價值;但科技股最為注重公司質量，只有高質量的真成長個股才最具投資價值。

北京商報記者 崔啟斌 劉宇陽/文 白楊/制表

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