中美經貿磋商取得實質性進展，令境內外人民幣兌美元匯率雙雙刷新年內新高。

截至2月25日21時，境內在岸市場人民幣兌美元匯率(CNY)徘徊在6.6890，較前一個交易日上漲247個基點，盤中觸及年內新高6.6727;境外離岸市場人民幣兌美元匯率(CNH)觸及6.6841，較前一個交易日上漲184個基點，盤中也觸及年內新高6.6694。

“此前人民幣匯率一直未能有效突破6.7整數關口，一個重要原因是不少對沖基金認為中美貿易摩擦陰云對人民幣匯率反彈構成較大的制約，如今隨著中美經貿磋商積極進展令這個顧慮大幅緩解，人民幣匯率自然輕松邁過6.7整數關口。”Academy Securities宏觀策略主管Peter Tchir向21世紀經濟報道記者分析說。

值得注意的是，中美經貿磋商積極進展，也讓2月以來人民幣匯率走出相對獨立的上漲行情，具體而言，2月以來美元指數從95.55回升至2月25日的96.35附近，其間人民幣兌美元匯率非但沒有下跌，反而從6.7一線上漲至6.6879附近。

“這背后，是多數海外對沖基金在人民幣估值交易模型里大幅調低了中美貿易摩擦陰云的權重，令人民幣均衡匯率至少上漲了1000-1500個基點。”一位美國對沖基金經理透露，目前一些激進的對沖基金開始押注6個月后人民幣兌美元匯率將觸及6.4一線，較當前匯率高出了約2800個基點。

記者多方了解到，目前整個華爾街多數對沖基金都趕在美元下跌前(因美聯儲落實年內不加息與提前結束縮表措施)搶先加倉人民幣多頭。

但上述美國對沖基金經理坦言，這可能會透支人民幣未來漲幅，導致未來一段時間人民幣匯率波動性加大，引發獲利回吐盤再度潮涌導致匯率異動。

“不過可以確定的是，隨著中美經貿磋商積極進展，當前整個華爾街幾乎聽不到看空人民幣的聲音。”他直言。

對沖基金買漲熱情高漲

記者獲悉，在上周，離岸市場人民幣兌美元匯率(CNH)就迅速突破6.7整數關口，一度觸及6.68附近。

“這波買漲人民幣的始作俑者，主要是海外對沖基金。”一家長期跟蹤人民幣匯率波動的香港銀行外匯交易員向記者透露。比如事件驅動型對沖基金的加倉力度最大，部分機構甚至將人民幣多頭從原先5%一下子上調至15%以上，因為他們篤定中美經貿磋商積極進展將令人民幣匯率短期跳漲，存在勝算極高的套利機會，與此同時部分原先在6.7附近設立人民幣空頭的對沖基金也迅速進行了空頭回補。

在他看來，不少參與空頭互補的對沖基金似乎對中美經貿磋商積極進展早有預期，因為上周他們通過暗池交易，在場外市場已經買入了大量人民幣匯率遠期買漲期權合約(持倉成本對應的匯率價格約在6.71-6.73)，如今他們只不過將這些場外買漲頭寸“搬到”場內市場對原先的空頭頭寸進行了“平倉”，為了提振市場買漲人民幣的“人氣”。

離岸人民幣率先順利突破6.7整數關口，也給2月25日亞洲交易時段在岸人民幣創下年內新高提供了強大的支撐。

“在2月25日開盤后，人民幣空頭并沒有組織有效的抵抗，就目送在岸市場人民幣兌美元匯率(CNY)快速突破6.7整數關口。”上述香港銀行外匯交易員透露，這與上周美聯儲發布1月利率會議紀要當天人民幣空頭大舉反撲形成鮮明的對比——這只能表明中美經貿磋商積極進展令外匯市場多數交易者在看漲人民幣方面取得“共識”。

據他了解，一些此前在6.7整數關口選擇獲利了結或逢高沽空的海外大型資管機構已經將人民幣均衡匯率估值調高至6.55-6.6之間，因此他們沒必要“死守”6.7一線。

“目前唯一的空頭，可能是量化投資基金。”Peter Tchir向記者坦言，因為2月以來美元指數出現反彈，其間人民幣不跌反漲，讓他們認為人民幣匯率短期內估值偏高，因此在6.7附近進行人民幣多頭頭寸獲利回吐。與此同時，一些企業與銀行也會逢高購匯以鎖定匯兌收益。

但他認為，這并不會影響當前海外投資機構買漲人民幣的熱情。究其原因，他們認為隨著中美經貿磋商取得積極進展，海外資金加倉人民幣債券與A股的積極性將會持續提升，因此人民幣將容易獲得更大的上漲動能。

海外機構欲借機加倉人民幣資產

在中美經貿磋商取得積極進展后，海外投資機構對加倉人民幣債券與A股的興趣的確升溫。

一家華爾街大型宏觀經濟型對沖基金負責人告訴記者，他們打算將A股的投資比例(占基金總資產規模)從當前的1%提高至3%，因為中美經貿磋商積極進展將令中國經濟得以更快速度的觸底反彈，令A股整體估值持續回升。

“不過，是否加倉A股，還需要等待投資委員會的意見。”他向記者坦言，當前基金投資委員會多位成員似乎對加倉A股還有顧慮，一方面中國宏觀經濟下行壓力較大有可能會導致A股沖高回落，令投資風險加大，另一方面當前歐洲面臨經濟增長放緩與英國脫歐風波，有可能導致歐元下滑與美元被動升值，到時人民幣匯率隨之沖高回落，某種程度也會抬高人民幣資產的投資風險。

在他看來，鑒于中國貨幣政策偏松跡象明顯，投資委員會更傾向先將這筆資金加倉到人民幣債券，獲取相對安全的無風險利差收益。

記者多方了解到，目前持類似觀點的海外對沖基金不在少數。

“目前華爾街不少大型對沖基金的目光，正從中美貿易摩擦陰云，迅速切換到中國不斷調整的偏松貨幣政策與中國經濟增長基本面，加之中國相關部門積極采取措施引導信貸資金投向實體經濟，因此他們認為當前人民幣債券的投資機會略高于A股。”上述美國對沖基金經理向記者透露，但他發現不少華爾街對沖基金依然決定“富貴險中求”——搶在MSCI新興市場指數抬高A股權重前加倉A股，甚至個別對沖基金的中國概念股票(包括中概股與A股)持倉已達到基金資產的8%，“坐等”更多海外資金涌入中國股市或中概股以待漲而沽。

但他指出，不少對沖基金之所以積極加倉人民幣債券與A股，一個重要原因是他們正押注中美雙方可能圍繞匯率問題達成共識——即人民幣不貶值以縮小巨額美中貿易赤字。他們的邏輯是，若中方力保人民幣“不貶值”，將會吸引大量海外資金流入人民幣資產套取價差、利差與匯差的多重收益，令人民幣持續獲得上漲動能，給他們帶來可觀且相對穩定安全的匯兌收益。

“當前海外資金大舉買漲人民幣，也會導致人民幣匯率短期內漲幅過大并超過合理均衡估值，進而引發較大的波動性與匯兌風險。”富國銀行外匯策略師Erik Nelson向記者指出，因此一些相對保守的華爾街對沖基金在加倉人民幣資產同時，也在6.6附近設立了不少空頭頭寸對沖持倉匯兌風險。

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